4月甲醇市场综述：虽然短期在五一节前补库需求的支撑下，甲醇短期或将偏强运行，但是中长期看没有明显利多驱动，且MTO利润大幅亏损压制甲醇价格大幅上行，需警惕回落风险，关注伊朗谈判情况、煤、MTO开工等情况。

1、甲醇供应情况

　　我国是甲醇产能大国，2023年我国甲醇产能达到近10836万吨，占全球甲醇产能的近59%，除此之外我国还是全球最大的甲醇消费国，2023 年我国甲醇消费量为8403万吨，我国甲醇供应除了自产外，还在一定程度上依赖于进口，2023 年我国甲醇进口量为1455.3万吨，进口依赖度达 16%，中东是全球乃至我国的主要甲醇资源供给地。

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　　富煤少气的能源禀赋背景下，我国甲醇生产工艺以煤制为主，占比约达 66%，其次是焦炉气和天然气制法，产量占比约为13.24%和10.7%；相较之下，伊朗等中东地区以及美国等其他地区的甲醇生产地凭借丰富的天然气资源，多采用天然气制甲醇的生产工艺。据国际可再生能源署的建议，甲醇按照生产原料来源可划分为绿醇、蓝醇、灰醇和棕醇。传统灰醇主要通过煤与天然气的重整制取合成气，二氧化碳加氢合成工艺已十分成熟，因此绿色甲醇与灰色甲醇在合成工艺上并无太大区别，仅当原料二氧化碳和氢气的来源均为可再生时，合成的甲醇方可被认定为绿醇。

数据来源：广发期货

　　目前市场上的甲醇产品多为传统灰色甲醇，绿醇产量相对较少。绿醇的生产路线可划分为电解水路线、生物甲烷路线和生物质气化路线，由于生物甲醇路线面临一定的原料供应、传统设备升级困难等问题，绿色电制甲醇或成为全球绿色甲醇供应的主要方式，但当下碳捕成本仍高、碳捕的技术成熟度较低等均制约绿色甲醇的规模化生产。

2、甲醇需求结构

　　2023年甲醇表观需求量或将达到9108万吨，同比增速约4.6%，国内下游仍以甲醇制烯烃为主，对甲醇消耗量约4700万吨左右，占比约52%。展望2024年，目前烯烃利润接近盈亏平衡，装置开工率基本已经打满，后续增长空间有限。国内烯烃产能已突破1800万吨，逐步进入产能过剩阶段，装置投产积极性下降，且煤化工作为高能耗产业，受双碳及经济性双重压制，国内烯烃暂无新投产项目。另外，近几年沿海地区丙烷脱氢、乙烷裂解以及大炼化装置持续投产，加之烯烃单体和聚烯烃也处于产能过剩周期，价格重心不断下移，外采烯烃单体的经济性显著优于外采甲醇制烯烃，因此预计后期有条件的烯烃企业或改为外采单体生产终端产品来缓解自身综合利润，MTO工艺将面临替代风险，落后产能存在淘汰可能，后续或出现存量博弈，对甲醇的需求增量恐有限。

　　2023年传统下游需求有所提升，对甲醇需求量约1780万吨，同比增长6.4%，在甲醇下游中占比为19.5%。展望2024年，传统需求更多受经济复苏进度对消费端的传导，在政策刺激下，内需增长或呈现弱复苏，外需也值得一定期待，传统下游或带来部分刚性需求，不过品种间存在一定差异，基于MTBE作为汽油调油组分的经济性，MTBE需求预计将保持增长，在高利润高表需推动下，2024年MTBE新投装置增多，共计有135万吨；目前醋酸企业仍有利润，且平均开工没有下滑，冰醋酸仍有新投产能计划，预计2024年共投放180万吨新产能，且两套大装置投产时间均计划在上半年，或存在因投产节奏导致的供需错配行情；二甲醚、甲醛产业处于产能替换以及清退阶段，难有明显增量。综合来看，传统下游对甲醇需求支撑仍存，MTBE及醋酸将带来一定增量。

　　产业绿色化转型背景下，需求趋向多元化发展，部分下游可能会成为新的增长点，比如BDO、甲醇燃料等，虽然目前体量相对较小，但其产能增速或有所加快，其中，作为可降解塑料的关键材料，随着“限塑令”的不断推进，可降解塑料需求或继续被激发，需求带动下BDO新增产能增速日益加快，2024年预计投产项目有270万吨左右，贡献216万吨的新增甲醇需求；燃料方面，随着环保政策推动及新能源持续发展，加上传统燃料改造成甲醇的成本相较于液化天然气将降低30%，航运业正在加快能源转型进程，用甲醇船舶燃料替代传统能源的推广稳步进行。

数据来源：百川盈孚

3、成本端

　　煤炭作为国内甲醇的主要生产原料，煤价与甲醇价格相关性显著，甲醇走势受成本端驱动。2023年国内煤价先降后升，上半年国内煤炭供应保持在高位水平，同时进口打开、货源稳定到港，港口煤炭库存稳中上行，整体煤炭供应较为宽松，煤炭价格震荡走弱，下半年随着动力煤季节性需求增加，宏观转好工业需求回升，非电利润修复需求增量，同时供应端安监趋严导致产量释放受限，煤价企稳上涨。由于2023年煤价重心较去年明显下降，煤制甲醇利润有所改善，年均值约-170元/吨值，较去年亏损有所收窄。海外生产装置以天然气为主，全球天然气危机缓和，2023年天然气价格重心下移，整体在2-4美元/MMBtu区间运行，海外甲醇生产成本也随之下降，年均成本约在1500元/吨左右，同比下降23%。

　　近日主产地煤矿安全大检查较多，部分煤矿配合检查临时停产，叠加煤场、化工、冶金需求有所释放，坑口煤矿续涨不止，涨幅及频次均有提增，涨幅逐增至20元/吨，预计继续上涨幅度不会很大，需密切关注煤矿大检查政策、电厂日耗等。

　　本周国际油价下跌，主要的利空因素为：伊以冲突没有出现进一步升级，地缘担忧情绪缓和，且美联储降息预期被再次推迟，美元表现强势。预计下周国际油价或存下跌空间，地缘情绪缓和，强势美元和需求前景欠佳或带来利空压力。预计WTI或在81-84美元/桶的区间运行，布伦特或在85-88美元/桶的区间运行。